【研究报告内容摘要】
核心观点:我们认为,顶层设计出台促进资本市场改革加速,监管延续宽松基调,市场流动性改善有望带来权益市场活跃度的提升,继续看好券商板块机会;开门红数据有较大分化,当前我们看好发力大个险渠道且开门红节奏得当的国寿,代理人增员积极和产品供给多元化的新华保险。
券商:本周两市日均股基交易额合计为7715.22亿元,周环比+11.45%,截至2020年1月9日,两融余额为10472.49亿元,同比+37.27%,周环比+2.16%。12月业绩同环比大幅改善。35家上市券商12月实现营收366亿,环比+122%,仅1家负增长,同比+24%,仅8家负增长;净利润134亿元,环比+150%,仅6家负增长,同比+73%,仅7家负增长,净利前三为中信、华泰、招商;12月ipo通过率为96%,环比+10%,8家投行子公司实现营收8.98亿元,环比+124%,同比-5%,其中华泰净利润过亿,申万为正;11家资管子公司实现营收21.2亿元,环比+140%,同比+25%,广发、招商、国君、华泰四家龙头净利润均过亿;
保险:预计储蓄险会在价值贡献中担当更大的角色。我们年度行业策略中明确提出随着经济下滑期可投资渠道的变少,保险在财富管理市场份额的提升将抵消居民可支配收入下降的影响,因此看好2020年储蓄险的销售情况,近期调研情况显示,除了开门红时期传统销售的短期储蓄险之外,上市保险公司更加重视缴费期在10年以上的年金和两全险,一方面其新业务价值率可以达到40%-55%,叠加其较高的件均,销售一件长储的nbv高于重疾险,另一方面长储的投保人覆盖70后至90后,子女教育金和养老金需求旺盛,我们预计未来3年,长期储蓄险在nbv中的占比会稳步提升。开门红数据有较大分化。平安受80亿短储保费挪至19年的影响,同时代理人同比下降2位数,叠加2020年春节提早至一月,我们预计其开门红起步较为艰难,而国寿则受益于提早推动,预计一月和1季度的新单和价值数据较为理想;
投资建议:1月6日央行全面降准0.5个百分点,释放长期资金约8000多亿元,自去年四季度以来银行间资金利率中枢已经明显下行,银行间隔夜质押由2.4%下降至1.8%,流动性改善有望促进市场活跃度提升,叠加券商再融资新规征求意见、证券法修订完成等多项资本市场改革的持续推动,我们看好当前板块的机会,推荐中信证券和华泰证券;当前我们看好发力大个险渠道且开门红节奏得当的国寿,代理人增员积极和产品供给多元化的新华保险。
风险提示:二级市场持续低迷;金融监管发生超预期变化。

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